三安光电:Q3业绩符合预期,重申半导体内生外延逻辑快速回复
股吧游客 发表于 2015-10-28 14:50
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三安光电:Q3业绩符合预期,重申半导体内生外延逻辑

    三安光电公布2015年三季报,公司前三季度实现收入36亿元,同比增长3.55%,净利润14.47亿元,同比增长37.82%,符合预期。公司Q3收入未起速主要受新购MOCVD投产进度和部分LED应用产品转到Q4确认影响。三安Q4收入增长有望提速,全年业绩增长超过40%依旧可期。LED业务为三安提供稳定业绩增长,而在大基金和国开行的扶持下,作为国家队主力进行半导体全球整合,再造一个三安是最主要看点。我们预估三安15/16/17年EPS为0.86/1.2/1.69元,当前估值仅29/21/15倍,维持对公司“强烈推荐-A”评级,目标价60元。1 p% T6 E; e: H' F2 h
    Q3业绩符合预期。三安光电公布2015年三季报,公司前三季度实现收入36亿元,同比增长3.55%,净利润14.47亿元,同比增长37.82%,符合预期。, f0 o, \$ r) {. E) x
    三安Q3单季度收入13.1亿元,同比增长1%,环比下降4%,主要原因是公司购置的40台腔(折合成2寸片80台)由于供电设施到位需要时间,仅贡献4台腔有效产能,同时公司LED应用产品Q3收入确认较少。三安Q3单季毛利率由Q2的48%下降到42.4%,主要是受未确认收入的LED应用产品毛利率较高,且新机台运转产生相关成本增加所致。三安Q3确认了1.7亿元政府补贴,对Q3业绩有一定贡献。
3 a# V7 T5 ^! I) V0 ^) V& _/ ^    Q4MOCVD机台投产有望加速。三安扩产的MOCVD设备目前已经有40台腔到位,正在调试,我们预计今年年底前能够有20-30台开始贡献产出,公司新机台投产速度正在加快,此外公司Q4有望确认部分用于市政工程的LED应用产品,全年收入增长10左右%依然可期。我们认为三安今年利润将增长近40%达到20亿以上,而2016年依然望维持较高增长。三安光电在极度竞争的全球LED产业持续扩产,在于台/美/日对手竞争中逐渐显出规模、技术、成本优势,成为产业集中度提升的最大受益者。
+ H$ k& `( H: {6 Q" g# Q" [    半导体内生外延,再造一个三安。三安将砷化镓和氮化镓等III-V族半导体为核心打造集成电路产业,增发预案拟建年产30万片GaAs和年产6万片GaN6寸生产线。目前三安5000片/月的GaAs一期已经开始试产,预计11月开始送样,已积累10余家客户,明年中量产,明年年底产能有望达到1.5万片/月,而GaN产线设备亦在逐步到位。未来军工,物联网,5G通讯等对化合物半导体射频、功率芯片的强烈需求,将会在4G之后再度燃起化合物半导体市场的爆发。而通过大基金48.4亿入股并出资25亿美元与三安合资III—V族化合物集成电路发展专项基金,国开行200亿元低息贷款,三安集团手中将有400亿元资金可用,通过海外并购成为化合物半导体龙头值得特别期待。
3 o( i! {7 H2 k- P    此外,光通讯是三安又一极具潜力的增长点。+ P/ Y' F8 K! S$ H( ~! I+ @! ?% P
    估值与投资建议。三安光电LED为公司提供稳定业绩增长,而化合物半导体和光通讯则提供足够的向上弹性,三轮驱动,递进发展;而国开行/大基金/厦门政府支持下的海外产业并购更值得期待。作为我们集成电路组合首推标的,我们重申强烈看好三安强势跻身国家队之后的表现,预估15/16/17年EPS为0.86/1.2/1.69元,维持强烈推荐-A评级,目标价60元,对应超过翻倍空间。4 e% I1 K  E  ^' }  G( h* r- R+ A
    风险因素。化合物半导体业务布局进度低于预期,LED芯片业务竞争加剧。
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