世联行:乘风波浪、执着前行快速回复
股吧游客 发表于 2015-4-28 09:26
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世联行:乘风波浪、执着前行

    1.事件.
6 D" Y$ D& R5 i5 C' f, G2 ]    4 月23 日,公司发布2015 年一季报,报告期实现营业收入8.23亿元,同比增长31.52%,归属于上市公司股东净利润0.503 亿元,同比增长12.9%,EPS0.07 元。+ O; [6 W0 q5 R: F5 J$ s
    2.我们的分析与判断.+ T6 K, R0 w5 a9 s" E# F) h" ]
    (一)新型业务营收占比显著提升.5 f2 ~  h! }; H4 C) b$ y/ D
    公司战略的改变会导致业务结构的改变,进而导致财务结构的改变,最终导致公司估值体系的改变。15 年一季度公司资管、金融和电商在营收的占比已接近30%,同比上升显著。其中,金融服务收入9462 万元,同比增长4.74 倍,占总收入比为11.38%,提升近9 个百分点,从规模上看,今年仅存量金融产品的规模可能就会突破50 亿元,高增长不容怀疑。从营收结构来看,未来新型业务占比会加速提升,公司已然成为金融互联网公司。
3 l# f% p% o: m# S. R" P! m% t    (二)传统代理业务逆市高增长.) V1 T; V, s. j' r
    15 年一季度,全国商品房销售额1.2 万亿,公司完成的代理销售额628 亿,同比增长23%,相比14 年全年增速有了大幅提高,市占率提升到了5.2%。印证了我们此前的判断,在白银时代,世联行受益行业集中度提升和代理资源高弹性的双重利好,市占率提升明显快于开发龙头公司。公司在当期实现的代理销售收入5.07亿元,同比增长16.22%。
. Q0 J# [! L9 G! P5 i% T    (三)金融与电商业务协同作用凸显.  u5 `$ |9 m' U. ]' r: B3 v  Z
    公司全面布局“ToC、信息平台、深度服务和配套产品”,进行多点发力,家圆云贷产品和集房、集客、集金APP 信息平台对销售增长的协同作用逐渐得到体现。
) `4 o7 F3 r( v: G8 \7 z- R- E2 A    3.投资建议.
) A# Y! m7 C6 l6 N    公司已然从传统的开发商代理销售公司变身为互联网金融服务公司,理应享受金融的高增速和互联网的高估值,另外公司多点布局,新业务新产品将逐步兴起。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.67、0.80 和1.03 元,目标价45 元,维持公司推荐评级。
' H- Z0 ~/ D+ j( l1 G    4.风险提示.
; R! ?8 K! C. u: P    新业务拓展不顺,行业竞争加剧。
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