老板电器:厨电行业龙头,业绩持续高增长快速回复
股吧游客 发表于 2015-4-15 09:05
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老板电器:厨电行业龙头,业绩持续高增长

    收入增长,盈利能力提升,费用控制得力,整体业绩符合市场预期。公司2014年共计实现营业收入35.89亿元,同比增长35.24%;毛利率为56.55%,同比增加2.11个百分点;三项费用率合计为37.33%,同比增加0.67个百分点,其中营业费用率为31.07%,同比增加0.99个百分点,管理费用率为7.46%,同比下降0.46个百分点,财务费用率为-1.20%,同比上升0.14个百分点;归属于母公司所有者的净利润5.74亿元,同比增长48.95%,净利润率为15.82%,同比增加1.59个百分点。实现基本每股收益1.80元。利润分配方案为以324,050,000为基数,向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
1 W1 o! O- {5 q. `    受益于地产行业复苏,2015年厨电行业有望触底回升。房地产市场在经历了2013年的快速增长后步入调整,并逐步传导至厨电行业。根据中怡康零售监测报告显示,2014年,主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长比例分别为4.95%、0.59%、-4.84%。自2014年9月30日以来,国家出台了多项地产刺激政策,包括放松二套房首付比例、营业税二改五、提高公积金贷款上限等,地产行业正在逐步走向复苏,进而带动厨电行业触底回升。
$ A8 C- G5 Y& H" K1 s9 ?8 h    公司的三大产品市场份额稳居行业第一。根据中怡康零售监测报告,截至2014年底,公司主力产品吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为16.19%、24.15%,燃气灶零售量、零售额市场份额分别为13.71%、21.37%,均持续保持行业第一,消毒柜零售额份额为18.28%,首次占据行业第一。' s" P3 A) o* L( B/ v8 d8 G
    产能扩张与销售增长同步进行。目前公司的吸油烟机、灶具、消毒柜月度最大实际产能分别提升至17万台、15万台、3万台。同时,稳步推进茅山基地“270万台厨房电器生产建设项目”,确保新基地在2015年四季度投入生产,届时公司的最大产能会较目前翻一番。
* l! p" K1 k& {0 {% T0 e    线上线下销售渠道共同发力。1)、在线下营销渠道体系建设方面,2014年新设立办事处8个,新增网点900家,其中专卖店450家,专卖店占比达到50%。截止2014年底,共有经理商94个,县城专卖店981家,乡镇网点508个。2)、线上网络购物方面,公司把握了“6.18”、“双十一”等电商大节(其中“双十一”单日销售突破1.2亿),整体实现了70%左右的增长。在天猫、京东、唯品会、苏宁易购等平台仍保持快速增长,强力维护了线上渠道的领导地位。3)、工程渠道稳步推进,新签碧桂园、保利等战略合作伙伴。
4 S! B- U' i; A$ {    未来三年发展规划。①收入增长率达30%:未来3年实现年复合增长率达30%;②市场份额达30%:主力产品吸油烟机销售额市场份额达30%;③超越主要竞争对手30%:公司力争到2016年,将主力产品吸油烟机的销售量超越主要竞争对手30%,达到相对领先优势。% ~! F; f: F( g9 M1 ^- X$ |
    投资建议:电商渠道占比提升和渠道下沉改革为公司持续快速发展提供保障。我们看好公司市占率的稳步提升,其行业龙头地位日渐突出。随着房地产行业出现复苏,有望助推公司业绩和估值进一步提升。我们预计公司15年-17年每股收益分别为2.39元,3.33元和3.91元,按照2015年3月10日收盘价52元计算,对应的估值水平分别为21.76倍、15.62倍、13.3倍,维持对其“买入”评级。
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