世联行:战略路径清晰、平台价值显现快速回复
股吧游客 发表于 2015-3-25 15:06
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世联行:战略路径清晰、平台价值显现

    核心观点:
6 P6 G$ _* w) d/ d; f, y    1.事件
- I( f# o# [) _# M    2015年3月24日,公司发布年报。2014年实现营业收入33.08亿元(+29.1%),归属于上市公司股东净利润3.94亿元(+23.9%),EPS0.52元(+23.81%),加权ROE为21.13%(增加了1个百分点)。( i% d- t, r, t- K+ T' ^2 v
    2.我们的分析与判断4 I/ |) R/ a* x7 h. D5 Q6 z# u
    (一)世联集平台落地、有效提升竞争力" {% @3 q- f1 a/ z
    公司在2014年提出祥云战略,2015年在三大业务“toC、toB和云端服务”的基础上,公司以统一形象整合移动互联网服务入口,进一步推出“世联集”平台。包括集房(涵盖国际国内世联行代理楼盘的直销平台,对公众开放)、集客(一二手联动平台,向经纪机构开放)、集金(金融P2P平台,向公众开放)。世联集的推出将会有效强化公司控制的楼盘资源、经纪人资源和流量资源,全面对抗业内的平台类电商公司。( l% ~0 E. n, O: y
    (二)基础业务稳健、创新业务加速, ?0 K5 `/ \8 P4 b/ O  k
    公司传统代理销售业务增长16%,顾问策划业务保持稳定。从营收结构方面来看,资管、金融和电商等创新业务已占营收19.5%,同比上升11.6个百分点;毛利贡献从8.3%上升到24.6%,创新业务增速抢眼。公司推出的家圆云贷不仅在2014年放贷额度高达19.7亿,也提升了代理楼盘的成单率,业务协同效果显著。公司后续还将推出多种金融产品,包括装修贷、尾盘基金、P2P投融资平台等。
3 G4 G/ X2 C% V    资管方面公司新签约项目26个,落地16城市,实际在管全委托项目60个。电商服务方面,公司顺利完成39个城市的业务布局,全国落地项目154个,12月底云掌柜微信平台累积了100万会员量。
( \' d7 `+ @. I% }0 n$ d4 g2 s$ W% f    (三)云贷资产出表、负债率有望下行, d& k  n) ~7 O8 g7 w0 ~; L
    2014年底公司的资产负债率49.3%,较年初增长20.3个百分点,主要是公司为推行家圆云贷,利用了银行贷款、私募基金和资产证券化等融资手段。未来,预计随着投融资平台P2P的运行,公司能实现云贷资产出表的资产证券化模式的突破,负债率或见顶回落。+ w  a. y5 ~4 {
    3.投资建议
) ?3 Z5 K% Q! }1 V+ \6 S    预计15-17年EPS分别为0.67、0.80和1.03元,维持推荐评级。: i$ x4 L! u- L2 E
    4.风险提示
6 r9 y, e) \. v: b# r% H0 d7 X    入口流量的拓展低于预期、平台价值增长缓慢。
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  主力增仓
证券名称 增仓涨跌幅
晶源电子 32821万5
ST当代 28732万-5.43
海南瑞泽 28141万10
 27712万-5.35
亨通光电 25758万5.43
万科A 24762万-0.3
中国联通 24187万3.09
三安光电 23473万3.88
新安股份 23102万8.36
浙江龙盛 22762万5.23
  主力减仓
证券名称 减仓涨跌幅
中国石化 -22627万-2.15
 -21093万10
 -20270万10.04
歌尔声学 -19711万9.01
深发展A -17335万-0.09
格力电器 -15386万-0.68
东方园林 -15132万-4.01
海螺水泥 -12952万0.7
中国神华 -11481万-1.12
潞安环能 -10899万-1.36