世联行:战略路径清晰、平台价值显现快速回复
股吧游客 发表于 2015-3-25 15:06
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世联行:战略路径清晰、平台价值显现

    核心观点:7 i& |  J, V. L( Q, W
    1.事件
! c3 Z) b$ t/ T* j/ h  s* L" \    2015年3月24日,公司发布年报。2014年实现营业收入33.08亿元(+29.1%),归属于上市公司股东净利润3.94亿元(+23.9%),EPS0.52元(+23.81%),加权ROE为21.13%(增加了1个百分点)。0 u* a+ G) @+ ], l' S
    2.我们的分析与判断. V' y: l: K. W9 `, z
    (一)世联集平台落地、有效提升竞争力- @/ d6 n# M2 r- W! F4 {7 l
    公司在2014年提出祥云战略,2015年在三大业务“toC、toB和云端服务”的基础上,公司以统一形象整合移动互联网服务入口,进一步推出“世联集”平台。包括集房(涵盖国际国内世联行代理楼盘的直销平台,对公众开放)、集客(一二手联动平台,向经纪机构开放)、集金(金融P2P平台,向公众开放)。世联集的推出将会有效强化公司控制的楼盘资源、经纪人资源和流量资源,全面对抗业内的平台类电商公司。
  l) x5 }5 C# w+ Q- M    (二)基础业务稳健、创新业务加速
8 U0 M' H: c, W+ Z- W; t- B    公司传统代理销售业务增长16%,顾问策划业务保持稳定。从营收结构方面来看,资管、金融和电商等创新业务已占营收19.5%,同比上升11.6个百分点;毛利贡献从8.3%上升到24.6%,创新业务增速抢眼。公司推出的家圆云贷不仅在2014年放贷额度高达19.7亿,也提升了代理楼盘的成单率,业务协同效果显著。公司后续还将推出多种金融产品,包括装修贷、尾盘基金、P2P投融资平台等。# p$ y( {" T: n2 c. R7 `# i" @
    资管方面公司新签约项目26个,落地16城市,实际在管全委托项目60个。电商服务方面,公司顺利完成39个城市的业务布局,全国落地项目154个,12月底云掌柜微信平台累积了100万会员量。
! x" X7 M8 J" f% _& j/ k. f    (三)云贷资产出表、负债率有望下行5 y; M3 d3 h0 n: l) i9 r% M2 Y
    2014年底公司的资产负债率49.3%,较年初增长20.3个百分点,主要是公司为推行家圆云贷,利用了银行贷款、私募基金和资产证券化等融资手段。未来,预计随着投融资平台P2P的运行,公司能实现云贷资产出表的资产证券化模式的突破,负债率或见顶回落。
2 p4 o; b/ j& _& l0 l    3.投资建议& ]$ w# m0 T4 R8 \8 t" v
    预计15-17年EPS分别为0.67、0.80和1.03元,维持推荐评级。
8 ^+ i8 ?2 T$ [8 i8 j    4.风险提示* t. Q9 T) S. H2 U; E6 ~  B7 T
    入口流量的拓展低于预期、平台价值增长缓慢。
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  主力增仓
证券名称 增仓涨跌幅
贵州茅台 55686万3.34
伊利股份 40211万6.2
中国平安 39718万1.28
京东方A 30985万2.35
中弘地产 30637万-8
南方航空 29473万9.56
科大讯飞 27821万7.51
大连电瓷 26733万-7.42
 25827万10
鲁西化工 24304万9.21
  主力减仓
证券名称 减仓涨跌幅
海峡股份 -23170万10.02
晶源电子 -20138万10
交通银行 -19510万1.37
华泰证券 -16627万1.37
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冀东水泥 -14162万10.04
鸿博股份 -11813万9.99
海通证券 -11525万0.17
 -10852万0.17
宝钢股份 -10598万1.36