中洲控股2014年报点评:业绩拐点明显,NAV估值折价高快速回复
股吧游客 发表于 2015-3-23 09:20
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中洲控股2014年报点评:业绩拐点明显,NAV估值折价高

    投资要点       
- }9 u7 I1 y( k) ^& i& c    公司公布2014年年报显示,2014年营业收入30.33亿元,同比增长37.05%,归属于上市公司股东的净利润3.06亿元,同比下降24.63%。基本每股收益0.64元,加权平均净资产收益率9.63%。
" d$ A  q5 {7 s3 P! }6 Z( P    预收账款大幅增加,锁定2015年业绩高增长
% w9 c: S2 W' N/ z+ w/ A5 ~    公司2014年销售金额48.51亿元,同比增长123.04%,年末预收账款35.32亿元,同比增长500%,锁定2015年业绩高增长。其中中洲控股中心项目2014年实现19亿元销售额,将在2015年结算。该项目位于深圳南山文化中心区,拿地时间早,净利率预计可达30%。2015年净利润增速或超200%。
# E7 G; d- R+ P% c    2014年公司投资速度加快,国企变民企后业绩拐点来临! x2 X( P) S+ N  j- i' ~7 }
    2014年公司完成房地产开发投资58.95亿元,同比增长326.04%,其中新增权益建筑面积约138万方,2013年年底公司权益建面仅180多万方,增速较快。国企变民企后公司经营明显提速,业绩拐点来临。  ]4 K8 U" N! T/ b  Z8 S
    定增后股权结构理顺,大股东支持力度或加大& s; {8 q# O# `9 y7 w
    中洲地产入主后,大股东对上市公司支持力度较大,2014年初收购大股东3个项目价格合理,回款快速,当年即实现8.5亿营业收入及1.1亿元净利润。2014年年底公司公布增发预案,大股东现金认购全部定增份额,募集资金不超过20亿元,定增后大股东中洲地产持有公司股权比例由28.81%增加至47.82%,较第二大股东联泰系(持股比例降至17.16%)和第三大股东国资系(持股比例降至7.37%)差距拉大。股权关系理顺后,大股东与公司利益更趋一致,预计大股东对公司支持力度将继续加大。大股东中洲集团实力雄厚,在深圳拥有125万方的项目储备,另有4个大型旅游度假区开发项目,股权投资方面还持有中信地产6亿股股权和阳光保险2亿股股权,以及多个创业投资项目。
( V) i* O, y# h; @! C! {0 R; V( X+ B    公司资产增值空间大,可变现能力强,股票较NAV估值折价率高
  J9 q# a7 E  u6 Y" H9 f- D3 z  H    公司前身深长城是深圳市国企,在发展过程中沉淀了较多深圳本地项目,拿地时间早,地价低,均位于深圳市黄金地段,可变现能力强,将在近几年逐步进入收获期。其中有三个房地产开发项目,一个正在经营的酒店项目及公司自持办公楼,若全部销售权益货值约350亿元。
1 b7 U: [* I7 L/ s    维持“强烈推荐”评级预计& Z5 Q2 _. e. ]. {/ o
    公司2015-2017年EPS分别为2.03元,2.14元和3.76元,对应PE分别为8X,8X和4X。因项目工期安排,公司今年计划销售额与去年持平,但完成去年制定2014-2016年复合增长率50%的目标基本无压力,高增速下当前PE并不算高。NAV估值29.07元,当前股价折价43%,属于地产股中折价较多者。维持公司“强烈推荐”评级。; k" g1 ?2 D" d4 l) W  o3 Z) Q
    风险提示:
) U4 I0 ?0 Z9 |, R    深圳项目进展慢于预期;项目销售低于预期等。
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