科华生物:方源资本有望为公司带来改变快速回复
股吧游客 发表于 2015-2-17 14:55
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科华生物:方源资本有望为公司带来改变

    非公开发行股票方案获批,方源资本将成为公司第一大股东.: r$ X4 i& k7 O0 w6 ^6 ?
    公司公告向方源资本非公开发行股票的方案获得证监会批准,方源资本将以15.77元/股的价格购买不超过20,291,700股的股票数量。至此,方源资本经一年时间完成对科华生物的投资,通过非公开增发与股份转让将合计持有公司不超过18.7%的股份,成为公司第一大股东。
4 z+ ?" X$ X2 K4 D    方源资本应将能够为公司带来改变.9 N7 f, u  ^7 M8 c1 d! O
    相对于原股东和管理层,方源资本具备以下优势:1.公司管理团队均来自淡马锡控股,具备丰富的资本运作经验;2.多年的投资经历积累了广泛的产业资源;3.能够引入高效管理从而提升公司的运营效率。结合目前中国的体外诊断行业的发展现状,我们认为方源资本可能为公司带来的改变包括:1.通过外延并购拓宽公司产品线,增长速度最快的分子诊断产品或将是公司的主要目标;2.通过外延并购弥补公司诊断仪器的短板;3.利用方源资本广泛的海外资源,开拓海外市场;4.实行更加市场化的薪酬机制,提升公司运营效率。
3 ?! O8 {' [. G( c% h0 ^    公司是国内体外诊断试剂的龙头,看好其长期发展.( I* h3 |) u. ]) W
    目前欧美日等发达国家体外诊断市场收入增速仅为3-5%,而中国市场的收入增速则接近20%,这主要得益于取消药品加成及医保控费等政策的实行。综合考虑中国日益增加的医疗预算和目前体外诊断行业仍处于发展初期,我们认为中国未来5年仍能维持15-20%的收入复合增速,公司作为行业龙头将显著受益。1 ?# W0 z; q) s( P! U! o* R/ y, Y& I
    估值:目标价32元,重申“买入”.
+ c" p5 |8 a1 e+ j* C& i    目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值(WACC9%)。目前股价对应15年PE33倍,高于国际可比公司平均估值(雅培、丹纳赫和碧迪平均PE25倍),我们认为中国诊断试剂行业处于快速增长阶段,应享有估值溢价;相比A股诊断试剂可比公司平均估值(PE43倍)具有23%的折价,重申“买入”评级。
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