天康生物:吸收合并实现集团整体上市,高管激励机制进一步完善,上调至“买入”评级快速回复
股吧游客 发表于 2014-8-25 09:40
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天康生物:吸收合并实现集团整体上市,高管激励机制进一步完善,上调至“买入”评级

    公司公告发行股份吸收合并新疆天康控有限公司暨关联交易预案:公司拟以9.57元/股的价格向大股东天康控股股东发行4441万股,用于吸收合并天康控股及其下属8项资产的部分或全部股权。本次交易拟实际购买资产的账面值合计为2.95亿元,预估值合计为4.25亿元,预估增值1.30亿元,预估增值率43.96%。
" d5 T+ |$ J9 I# H3 s2 e    本次收购之后公司实现集团整体上市,有两方面的影响:1)推动公司畜牧全产业链布局。本次收购完成后,公司业务将包括植物蛋白与油脂、饲料、兽用生物制品、农业融资担保、养殖、肉制品加工6大板块,涵盖整个畜禽养殖全产业链,成为新疆农牧第一股。2)实现高管持股,完善公司的激励机制。收购完成后,上市公司核心高管通过天邦投资持有天康生物6.42%股权,锁定期为一年,公司成为第一家高管持股的新疆生产兵团国资委下属公司。结合目前已有的激励基金制度,我们认为,天康生物针对核心高官的激励机制已经完全到位,将成为促进公司后期殷实发展的重要动力。9 b! p( t! M- y' h8 J$ H
    养殖产业与生物制品(动物疫苗)齐头并进,双轮驱动业绩快速增长。养殖产业:天康畜牧科技公司凭借技术及区域市场优势高速发展,13年单头盈利236元,已达到行业最领先水平。今年5月起,上游供给趋紧推动猪价趋势性上涨,养殖业务盈利持续复苏,且根据市值/出栏量计算的单头市值指标,养殖板块价值严重被低估,业绩反转可期。此外,天康食品在新疆地区品牌知名度高,随着屠宰规模增长业绩前景乐观;动物疫苗板块,公司是国内口蹄疫政府招采领域的龙头企业,市占率25%,年收入维持5-10%增长。市场直销苗方面,公司悬浮培养工艺生产的猪O型口蹄疫及牛羊O型-A型-亚1型三价口蹄疫疫苗获批上市,加上已有的高致病性蓝耳弱毒活疫苗,主导品种持续放量预计14-16年收入维持在50%以上的复合增速。同时,公司储备品种丰富,2年内禽流感、猪瘟E2、圆环疫苗将陆续上市,为未来公司业绩增长起到有力支撑。此外,公司独家品种小反刍疫苗有望扩大免疫覆盖率,成为增长新亮点。7 ~9 M- {$ p) ]( q7 Y+ y* d
    盈利预测:上调盈利预测,上调评级至“买入”。谨慎预计公司14-16年饲料销量分别为90/100/110万吨,生物制品收入分别为7.35/8.46/10.1亿元,同时假设公司14年底完成并购,并购资产于15年1月并入损益表,则公司14-16年收入分别为42.3/58.8/66.1亿元,净利润分别为2.27/3.48/4.4亿元,摊薄后EPS0.52/0.73/0.92元(原预测:0.51/0.70/0.90元,上调生物制品盈利假设并添加注入资产盈利,重新计算股本),市盈率18/12/9倍。考虑到近期猪价上涨较快,养殖板块有超预期的可能,同时动物疫苗行业景气程度持续向上,业绩同样有超预期的潜力。上调至买入评级,给予15年22倍估值,目标价16元,尚有至少64%空间。
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